中国バイオテック株が60%超急騰！AI株を凌駕する驚異的パフォーマンスの背景とは

1 中国バイオテック株が60%超急騰！AI株を凌駕する驚異的パフォーマンスの背景とは

中国バイオテック株が60%超急騰！AI株を凌駕する驚異的パフォーマンスの背景とは

2025年6月、香港ハンセン・バイオテック指数（HSBI）が年初来60%超という驚異的な急騰を記録しています。この上昇率は、世界的に注目を集めるAIセクター（17%上昇）や、「DeepSeekモーメント」以降の香港上場AI関連銘柄（45%上昇）をも大きく上回るパフォーマンスです。

2021年から3年連続でマイナスリターンを記録し、累積で約-72%もの下落を経験した同セクターが、なぜ今、劇的な復活を遂げているのでしょうか。その背景には、世界の医薬品バリューチェーンにおける中国の地位向上を示す構造的な変化があります。

驚異的な株価上昇の定量的分析：世界市場との比較

香港ハンセン・バイオテック指数（HSBI）の急騰は、単なる一時的な反発ではありません。過去4年間の低迷期からの劇的な反転は、投資家心理とファンダメンタルズの根本的な転換を示しています。

低迷期からの脱却：4年ぶりの大相場

HSBIは2021年に-31.08%、2022年に-17.72%、2023年に-23.15%と、3年連続でマイナスリターンを記録していました。この期間の累積リターンは約-72%という壊滅的な下落でした。しかし、2025年6月中旬時点で年初来60%超の上昇を記録し、過去1年間のリターンは41%超に達しています。

主要指数パフォーマンス比較（2025年6月14日時点、年初来）

香港ハンセン・バイオテック指数（HSBI）：+60%超
香港上場AI関連銘柄：+45%（DeepSeekモーメント以降）
AIセクター指数：+17%
NASDAQバイオテクノロジー指数（NBI）：-0.82%（ほぼ横ばい）
SPDR S&P Biotech ETF（XBI）：-12.12%（5月31日時点）

この比較から明らかなように、中国バイオテクノロジーの上昇は「世界的なバイオテクノロジーの回復」や「より広範なテクノロジー株の上昇」への参加ではありません。これは、中国セクター固有の触媒によって引き起こされた、独自の地域的現象なのです。

バリュエーション分析：まだ割安な水準

60%もの株価上昇後も、中国バイオテクノロジーセクターのバリュエーションは依然として魅力的な水準にあります。

指標	現在の水準	過去5年平均	米国同業他社（例）
平均PER（株価収益率）	約18倍	25倍	40倍（Moderna）
ChinaAMC Hang Seng Biotech ETF（3069.HK）PER	18.57倍	–	–
過去平均からの乖離率	-28%	–	–
追加上昇ポテンシャル（過去平均まで）	約39%	–	–

現在のPER18倍という水準は、過去5年平均の25倍を大幅に下回っており、「地政学的リスク・ディスカウント」を考慮してもなお、米国の同業他社との間に存在する大きなバリュエーション・ギャップは、さらなる再評価の余地を示唆しています。

成長の第一エンジン：ライセンスアウト契約の爆発的増加

中国バイオテクノロジー企業の台頭を最も象徴的に示すのが、欧米大手製薬企業との相次ぐ巨額ライセンスアウト契約です。これは、中国が「世界の工場」から「イノベーション輸出国」へと変貌を遂げたことを示す、パラダイムシフトと言えるでしょう。

「DeepSeekモーメント」：イノベーション大国としての認知

かつては欧米製薬企業が中国へライセンスを供与する（ライセンスイン）という一方通行の構図でしたが、現在は中国企業が革新的な資産を巨額で海外にライセンスアウトする流れへと完全に逆転しました。2024年には、中国企業がライセンサーとなる契約が、世界のバイオ医薬品ライセンス契約の28～30%を占めるまでに成長しています。

ライセンスアウト契約の急増（契約総額）2023年：166億ドル
2024年：415億ドル（前年比+66%、一部推計では460億ドル）
2025年6月時点：契約一時金25億ドル超、総額500億ドル超（年換算で2024年を上回るペース）

主要ライセンスアウト契約の詳細分析

2024年から2025年6月にかけて締結された主要な契約を詳しく見ていきましょう。

中国側企業	ライセンシー	契約総額	対象薬剤/技術	治療領域
Hengrui（恒瑞医薬）	未公表の大手製薬	60億ドル	GLP-1作動薬	肥満・糖尿病
Argo Biopharma	欧州大手製薬	42億ドル	新規ADC	がん
LaNova Medicines	AstraZeneca	37億ドル	二重特異性抗体	がん
CSPC（石薬集団）	グローバル製薬	33億ドル	複数資産	複数
Hansoh（翰森製薬）	GSK	30億ドル	次世代治療薬	希少疾患
ImmuneOnco	Merck	28億ドル	免疫腫瘍薬	がん
3SBio Inc.（三生製薬）	Pfizer	12.5億ドル + 1億ドル株式投資	抗がん剤	がん
Biotheus Inc.	Bristol Myers Squibb/BioNTech	最大115億ドル	次世代抗がん剤	がん

三生製薬とファイザーの契約発表後、三生製薬の株価は283%急騰しました。また、RemeGen（レミジェン）も多国籍製薬企業からのライセンス契約打診を発表し、株価が270%超上昇するなど、個別銘柄への影響も極めて大きなものとなっています。

高価値モダリティへの集中

これらの契約は、最も先進的で収益性の高い治療領域に集中しています。

治療領域別ライセンス契約額（2024年）

がん領域：222億ドル（トップの治療領域）
ADC・モノクローナル抗体：中国発の契約額300億ドル（米国の3倍）
ADC単独：100億ドル（前年比+10%）
GLP-1（肥満/糖尿病）：2030年までに1,500億ドル市場への参入

特筆すべきは、中国が世界のADCおよび二重特異性抗体のパイプラインの50%に関与しているという事実です。これは、特定の高度な技術分野において、中国が世界のリーダーシップを確立しつつあることを示しています。

欧米大手製薬企業の戦略的理由

なぜ欧米の大手製薬企業は、これほど積極的に中国企業との契約を結んでいるのでしょうか。その背景には「パテントクリフ」という切実な事情があります。

2030年までに特許切れを迎える大型医薬品の売上高：約2,000億ドル

欧米大手製薬企業は、この巨大な売上の穴を埋めるため、コスト効率が高く迅速なパイプライン補充の手段として、中国のバイオテクノロジー企業に注目しているのです。

成長の第二エンジン：香港IPO市場の復活

ライセンス契約と並んで、香港IPO市場の急速な回復も、中国バイオテクノロジーセクターの成長を加速させる重要な要因となっています。

IPO市場の劇的な回復

低迷期を経て、香港のIPO市場は急回復を遂げました。2025年上半期の調達額は前年同期比711%増の1,087億香港ドルに達すると予想されており、案件数も33%増加する見込みです。この回復は大型IPOに牽引されており、香港証券取引所（HKEX）を再び世界の主要IPO市場のトップランクに押し上げています。

成功したバイオテクノロジーIPOの詳細分析

企業名（ティッカー）	上場日	IPO価格	調達額	初日終値	現在株価	累積上昇率
Duality Biotherapeutics (9606.HK)	2025年4月15日	94.60 HKD	1.84億USD	189.20 HKD	266.80 HKD	+182%
Jiangsu Hengrui Pharma (1276.HK)	2025年5月23日	44.05 HKD	12.7億USD	57.27 HKD	58-59 HKD	+34%
Mirxes Holding (2629.HK)	2024年下半期	–	–	–	–	+45%

Duality Biotherapeuticsの成功事例：

上場初日に株価が2倍になり、その後も上昇を続けて累積+182%を記録。この成功は、革新的な医薬品開発企業に対する投資家の旺盛な需要を物語っています。

IPO成功がもたらすポジティブなフィードバックループ

成功したIPOは、セクター全体に以下のような好循環をもたらしています：

資金調達による開発加速：企業はIPOで調達した資金を用いて、パイプラインの臨床開発を加速
市場心理の改善：上場後の好調なパフォーマンスが初期投資家に富をもたらし、セクター全体への投資意欲を高める
待機企業の上場促進：HKEXのIPO申請企業数は2025年第1四半期に86社から120社に増加
バリュエーション基準の向上：成功したIPO企業が新たな評価比較対象となり、セクター全体の認識価値が向上

根本的な成長基盤：中国バイオテクノロジーの構造的変化

株価上昇の背景には、表面的な市場の動きを超えた、より根本的な構造変化があります。中国のバイオテクノロジー産業は、過去10年間で劇的な変貌を遂げています。

R&D革命：模倣からイノベーションへ

中国のバイオテクノロジー産業は、ジェネリック医薬品中心から、ファースト・イン・クラス（画期的新薬）や新規性の高い創薬のハブへと根本的に変貌を遂げました。

中国のR&D能力の飛躍的向上世界のバイオ医薬品パイプラインにおけるシェア：31%（米国の35%に次ぐ第2位）
2022年以降の新規パイプライン追加数：4,100以上
研究中の新薬数：世界第2位
R&Dコスト優位性：米国より30～40%低い
創薬関連特許の国際出願数（PCT）：2013年から2023年にかけて720%以上急増

特に注目すべきは、海外で訓練を受けた人材の大量帰国です。彼らは欧米の先進的な創薬ノウハウを中国に持ち帰り、蘇州や杭州といった都市に質の高いバイオテクノロジーハブを形成しています。

政府の強力な政策支援：「新たな質の生産力」の追求

中国政府のバイオテクノロジー産業への支援は、単なる補助金の提供を超えた、包括的で戦略的なものです。

国家戦略レベルでの位置づけ

習近平国家主席は「新たな質の生産力」の発展を重視しており、バイオ医薬産業を国民経済、人民生活、国家安全保障に関わる戦略的新興産業と位置づけています。

「健康中国2030」計画：年間1,000億ドル規模の研究費投資
「中国製造2025」：10大重点分野の一つに「バイオ医薬・高性能医療機器」
「第14次5か年計画」：「遺伝子、バイオテクノロジー、生物育種」を重要新興技術に
「未来産業の革新的発展の推進に関する実施意見」（2024年1月）：バイオ製造を重点6分野の一つに指定

規制改革による承認プロセスの劇的な改善

2015年以降の規制改革は、中国の医薬品開発環境を根本的に変えました。

改革項目	改革前	改革後	効果
新薬承認期間	平均501日	平均87日	83%短縮
臨床試験承認期間	–	40%短縮（2020年以降）	開発スピード向上
医療機器臨床試験審査	60営業日	30営業日（見込み）	50%短縮
2024年の承認実績	–	革新的医薬品48品目革新的医療機器65品目	イノベーション加速

医薬品市販承認取得者（MAH）制度の導入

2019年の「医薬品管理法」改正により導入されたMAH制度は、中国の医薬品産業構造を大きく変えました。これにより、研究開発に特化した企業が製造を外部委託しながら医薬品を上市できるようになり、より効率的なエコシステムが形成されています。

国家医療保険償還医薬品リスト（NRDL）による市場アクセス

NRDLは、価格引き下げ圧力がある一方で、国内イノベーターに明確な商業化の道筋を提供しています。

2024年NRDL収載実績

新規収載の71%：国内企業による開発品
「世界初の画期的新薬」認定：38品目（新規収載91品目中）
対象患者数：14億人の巨大市場へのアクセス

収益性の転換点：「資金燃焼型」からの脱却

中国の主要バイオテクノロジー企業は、長年の赤字経営から黒字化への転換点を迎えています。

企業名	黒字化の状況	売上高ガイダンス/実績
BeiGene（百済神州）	2025年Q1にUS GAAP基準で黒字達成 2024年Q2に15年の歴史で初の黒字化	49億～53億ドル（2025年）
Innovent Biologics（信達生物製薬）	2024年に非IFRS基準で初の純利益黒字化見込み	–

この収益性の向上は、製品販売だけでなく、ライセンスアウト契約からの大規模な契約一時金が常態化したことも大きく寄与しています。

中国バイオシミラー市場：アジアのリーダーとして

中国は現在、世界で最も多いバイオシミラーのパイプラインを抱え、アジア地域のバイオシミラー医薬品業界をリードしています。

バイオシミラー市場の急成長要因

巨大な患者人口：14億人の人口と急速な高齢化により、慢性疾患患者が急増
価格感受性の高い市場：高価な先発品に対する費用対効果の高い代替品への強い需要
政府の積極的支援：国内製造能力の強化とサプライチェーンの自立を推進
規制の国際標準化：NMPAがバイオシミラー規制を国際基準に整合

市場成長予測：中国のバイオシミラー市場は2029年までに25倍に成長すると予測されています。

AI創薬：次なるフロンティア

中国はAIを活用した創薬分野でも急速に存在感を高めています。

晶泰科技（XtalPi）：AI創薬のユニコーン

ソフトバンクグループが出資する晶泰科技は、2023年11月に香港証券取引所への上場申請を行いました。同社は以下の技術を組み合わせた革新的なアプローチを採用しています：

量子力学の第一原理計算
先端AI技術
高性能クラウドコンピューティング
拡張可能な自動化ロボット

同社はファイザーのコロナ治療薬「パクスロビド」の開発にも参加しており、その技術力は世界的に認められています。現在、約60社のAI企業がIPO申請中で、パイプラインには400社以上のAI関連企業が控えています。

地政学的リスク：BIOSECURE Actの影響分析

中国バイオテクノロジーセクターの急成長に対する最大の脅威は、米国で審議されている「BIOSECURE Act」です。

BIOSECURE Actの詳細分析

項目	内容	影響度
核心的な禁止事項	米国連邦政府機関が「懸念される企業」の機器・サービスを使用する企業との契約を禁止	極めて高い
名指しされた企業	WuXi AppTec、BGI、MGI、Complete Genomics	直接的影響
現在の立法状況	下院可決（306対81）、2024年には成立せず	一時的緩和
祖父条項	8年間（2032年1月1日まで既存契約継続可）	移行期間確保
米国製薬企業への影響	約80%が中国CDMOを利用	サプライチェーン混乱

BIOSECURE Actのリスクシナリオ

2024年にBIOSECURE Actが成立しなかったことは、現在の株価上昇の最大の触媒でした。しかし、この法案は「死んだ」わけではなく「休眠状態」にあるだけです。2025年の米国議会で再燃すれば、以下の影響が予想されます：

世界のバイオ医薬品サプライチェーンの二分化
製造拠点の移転による臨床試験の遅延
薬価の上昇
中国からの報復措置の可能性

「ハロー効果」と投資家心理への影響

BIOSECURE Actの脅威は、名指しされた企業以外にも波及しています。この不確実性により、欧米企業は予防的にあらゆる中国のバイオテクノロジーパートナーから取引を移す可能性があり、「ハロー効果」を生み出しています。

WuXi AppTecの時価総額は、このニュースで急落し、同社はリスク軽減のために米国/英国の資産を売却し始めています。しかし、2024年の業績は底堅さを示し、世界のトップ製薬企業からの収益は成長を続けており、市場の過剰反応の可能性も示唆されています。

投資戦略：「イノベーションに投資し、地政学をヘッジする」

現在の市場環境において、最適な投資戦略は明確です。深刻なリスクを認識しつつ、明確な成長ドライバーに選択的に参加することです。

投資対象の選別基準

推奨される投資対象

イノベーター型企業を優先：
- 新規性の高いパイプラインを持つ企業（Akeso、Innovent等）
- CRO/CDMOサービスプロバイダー（WuXi AppTec等）は避ける
世界的な検証を得た企業：
- 欧米パートナーとの主要ライセンス契約を確保
- FDA/EMAの承認を取得済み
地理的分散：
- 米国以外での事業展開が活発
- 欧州・アジア市場での強いプレゼンス
収益性の改善が見込まれる企業：
- 黒字化への明確な道筋
- ライセンス収入による安定的なキャッシュフロー